申银万国期货专家19年春节前分析点评

　　宏观周评：申银万国的专家认为，目前工业生产或有所企稳、终端消费前景仍有待观察。

　　上周，六大发电集团日均发电耗煤开始回落，同比增长1%;高炉开工率回升 至65%，处于较低水平;钢材全国库存升高至992万吨，库存累积加快;全 国水泥价格指数有所下跌至153。近期发电耗煤有所变化，钢材生产微扩， 库存累积略微加速，水泥价格仍在下跌，整体工业生产保持稳健。

　　终端需求方面，乘用车零售最新数据连续第二周回升，为平均每日68500辆， 但同比去年微升;30个大中城市商品房成交面积仍回落，同比-7%;农产品 批发价格指数略升至111，生猪批发价则有所回落。总的来说，终端需求略 弱，但汽车销售开局尚可，仍要观察持续性。

　　100城成交土地的平均溢价率为7%，为近期高位。目前房地产调控仍比较严 格，尽管有城市出现放松迹象，但市场预期仍较为悲观，土地市场成交较差， 房地产投资或延续缓慢走弱的态势。

　　策略上，综合来看，近期工业生产尚可，终端消费略弱。建议以1月经济走弱，但幅度减小为基准情形，未来三个月保持谨慎。稳增长政策逐步落地，地产政策也一定变化，股指、黑色品种或可择机布局少量多单，债券多单保持警惕。

　　股指周评：申银万国专家指出本周指数震荡向上，权重股强势，创业板相对较弱，预计上证综指核心区间2440—2600点，前期整理形成的震荡区间，对后续反弹造成压制，短期 预计难以攻破。年初整体市场情绪较2018年有所好转，1月份以来各项利好政策 密集，外资流入在此轮上涨中起到重要作用。短期涨幅较大，主要受情绪影响较 多，基本面暂无明显变化，建议逢高减仓。长期反转仍需等待。

　　1、政策继续推动降低企业成本：一方面，人社部部长表示将加快研究降低企业社保费 率的实施方案;另一方面工信部今年将进一步降低制造业增值税税率，目前方案还在论 证和测算中，预计减税规模将达万亿元。国务院明确未来三年将为中小微企业减税6000 亿。

　　2、基本面偏弱：本周公布的2018年部分经济数据超市场预期，但下行压力依然很大， 目前经济动能在传统行业，受益于供给侧改革减弱。未来中国人口红利减弱，2018年出 生率创历史最低，劳动人口首次下降。证监会副主席方星海表示，2019年中国GDP增速 预计在6%左右，房价压缩了大量家庭开销。

　　3、从流动性来看：2019年主要以稳杠杆为主，预计对市场的冲击比2018年会小很多。 2019年外资流入将加速，进一步改变A股投资者结构。外汇管理局近期将QFII总额度从 1500亿美元增加到3000亿美元。预计2019年外资将再流入6000亿元人民币。

　　4、中美贸易谈判好转但不确定性仍较大。近期中美贸易谈判好转，双方将于1月底再度 进行贸易谈判。但华为事件持续发酵，同时90天期限将到，谈判压力增大。

　　5、2019年试点注册制。总书记表示要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、 信披、交易、退市等基础制度改革。2019年科创板值得期待。

　　以上是申银万国研究所专家对春节前期货市场的分析点评。

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